漫谈周期股，谨慎投资路

　　在谈周期行业看法之前我们先谈一下供给侧改革、环保治理、稀土打黑的政策和力度。
　　A. 供给侧改革：简单一点说就是关停高耗能低产出的产能，各地方政府签下军令状关停高耗低产的中小企业，针对有大量过剩产能的煤炭、钢铁、电解铝等行业进行关停，并且关停这些低效产能之后还要求煤炭企业从每年生产350天调整为生产276天，这样就限制了各个企业的有效总产出量。
　　B. 环保治理：环保治理包括废弃物治理、排放气体治理、水处理、河道治理等，和矿产资源有关的主要是在提炼、冶炼、电解相应的产出物达不到环保的要求，由于中小企业没有足够的资金投入到环保治理，所以只好关停，那么有经济实力和地方政府支持的大企业就能留存下来，成为“剩者为王”的时代。
　　周期股主要分为：煤炭、钢铁、有色金属（金银、铜、铝、镍、锌、铅等）、稀土、钨、锂、钴等，还有化工、造纸、水泥等。我们逐一说明下不同行业的看法：
　　1. 煤炭：属于核心PPI的品种，一旦煤炭价格上涨了，会带动中游行业电力、钢铁、建材等价格上涨并传导到下游行业(家电，机械，汽车，建筑等)，因此一旦动力煤价格超过600元，国家就通过行政手段进行打压，让煤炭企业每年工作276天调整为工作350天，用加班的方式来到产出更多的煤。现在动力煤的价格接近600元，故不值得参与。
　　2. 钢铁：影响钢铁价格上涨的两个主要原因。第一为关停低效高耗产能，第二就是环保治理的力度。下游行业需求倒不是主要影响因素。
负面因素为冬天是北方施工的淡季，很多地面以上的建筑工程都需要停工，导致钢铁需求量在冬季减少。
钢铁价格存在高位横盘整理的可能，进一步上涨的因素也存在，但是确定性不足。
　　3. 金银：跟随国际LME(伦敦贵金属交易中心)和CME的价格走势，波动区间小，基本上在1200美金~1300美金之间波动，上涨的“幅度”有限，可投资价值不大。
　　4. 铜：也是跟随LME和CME的价格走势，在每年的第三季度会有阶段性价格上涨，主要由于第三季度是电子产品、工业品开工和出口最旺的季节，对铜的消耗比较大(世界上各大铜矿停产检修也是重要的影响因素，还有罢工等因素，时常因为智利铜矿罢工而导致铜价短时间大涨)，目前江西铜业、云南铜业跟随有色金属上涨幅度已经较大，不建议参与，因为在10月份以后铜价回落是大概率事件。
　　5. 镍、锌、铅、钨：属于小金属，多是跟随其他金属价格上涨而上涨，非主流品种也不建议参与。厦门钨业上涨主要有三个原因：1. 有锂矿资源；2. 还有稀土，最近一个月稀土价格上涨20%，而且稀土占厦门钨业较大比例的营业额；3. 钨金属上涨。而其他钨有关的上市公司只有钨矿，所以可参与价值不大。
　　6. 锂：目前在国内有锂矿的主要为天齐锂业、赣锋锂业、西部矿业(只有1万吨产能)等，锂从8万元每吨上涨到均价14万吨，前两者股价已经大涨两个波段，而且天齐锂业和赣锋锂业可能处于冲顶阶段，参与价值不大。
　　7. 钴：为生产电子产品和电动车锂电池的核心金属，上市公司主要为华友钴业、洛阳钼业。华友钴业目前50%的钴为自有下属公司的产能(将近1万吨)，其他的部分为购买。洛阳钼业自有产能是1.8万吨，并且为全球第二大钴矿，而钴是伴随着其他金属一起提炼的，所以在最近一两年内全球大力扩产的幅度不大，每年预估扩产6%左右。所以在最近的一两年钴的价格大概率还会持续上涨。所以华友钴业和洛阳钼业有低吸参与的机会。但是务必务必注意的是，该板块最大的风险是跟随涨幅已大的锂电池板块一起调整的风险。
　　8. 铝：铝价从16年的底部上涨了30%，而且连续多个月都维持在13500元每吨以上，从铝期货来看，后续几个月铝期货的价格每个月的价格都比前一个月的价格高。最主要的是关停山东魏桥的低效产能开始动真格了，山东魏桥是全国最大的电解铝生产基地，魏桥的部分产能一旦关闭、整顿，那么电解铝的价格持续上涨是可以期待的。同时我们看到这届政府是真真正正要做好环保的决心，同时电解铝是耗电大户，冬季山东省治理空气污染的压力也较大，我们相信今后电解铝的价格大概率会上涨的，尤其是进入秋冬季节之后北方的环保治理力度会更大(很多树木没有叶子、庄稼已经收割了，不能有效降低PMI2.5)，这样关停电解铝的产能的可能性更大，所以冬季电解铝的价格上涨无疑。假如以平均价1.5万元每吨电解铝来计算，神火股份的PE为7.4倍，假如将来上涨到2万元每吨，神火股份的PE将仅仅为3.7倍。
　　9. 稀土：属于国家收储和打黑的品种，今年稀土价格的上涨主要源于打黑(地方政府关停小稀土永磁矿)的切实执行，侧面说明这届地方政府对高层的政策执行有力，这也是地方官员的核心KPI。
因此稀土永磁价格存在持续小幅度上涨并且高位横盘整理的可能。
　　10. 化工：化工产品种类众多(如TDI、MDI、PTA、PVC、甲醇风)，产业链复杂(投入多个品种产出什么品种)，原料价格和成品价格都需要追踪价，所以不建议参与。
　　11. 水泥：秋季为施工高峰，但是施工高峰之后价格会回落。另外一个重要的原因，水泥的利润=水泥出厂价-(单位消耗煤炭量+电价)，因为煤炭价格在高位，尽管水泥价格上涨都不一定能够抵消煤炭价格上涨对成本的影响，同时冬季进入施工淡季，所以我们不建议买水泥的股票。
　　12. 造纸：造纸业主要是环保治理的压力，供给侧改革关停了很多中小造纸厂，从而使得价格持续上涨，同时第三季度是电子产品、机电产品的出口高峰，要使用相对第一、二季度更多的纸箱、包装用纸，从而秋季纸品的价格上涨也是可以期待的，所以纸业的上市公司可以适当参与，见好就收。由于冬季对纸品的消耗下降，个股的业绩尚存在一些不确定性。
　　综上所述：稀土、造纸、电解铝价格确定性较强，可以低吸(不要追高)适当参与。
　　电解铝确定性最强，关停的力度、环保的压力、没有明显的季节性等都是电解铝价格上涨的推手。
　　电解铝的上市公司可参与价值较大，如：神火股份、中国铝业、云铝股份等。

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　　素材来源：微信公众号——君鹏资本