周期科技皆调整， 低位股纷纷补涨

关键词：券商领跌、电车火爆、周期调整、科技回头、低位补涨、地产崛起、白酒破位；
风向标：中国平安、招商银行、中国铝业、云铝股份、山西焦化、潞安环能、陕西煤业、恒源煤电、万华化学、银河磁体、中科三环、宁波韵升、正海磁材、三安光电、中科创达、东软集团、用友网络、老凤祥、潮宏基、中青旅。              

最近一周行情主要体现五点   　　

　　1、券商领跌：在周四证监会传出将要放开股指期货利空消息的影响下，大券商中一直领涨的华泰证券周四和周五开始开始领跌，也就意味着管理层认为当前的估值合理也有必要放开股指期货进行对冲，那么自然对指数的上涨和成交量的放大有明显的抑制作用，对市场成交量最敏感的华泰证券领跌也在情理之中，从本周我们从风向标中删除东方财富和华泰证券。
　　２、电动车板块火爆：以寒锐钴业、赣锋锂业、江特电机为代表的新能源板块一路领涨，中间一直没有回调，也说明中线资金长期看好这个板块，在我们几周前的周报中提到长期看好的板块就是新能源汽车。新能源车板块的上涨是开会(中国汽车产业发展（泰达）国际论坛)前对利好的反映，当前价格追高需谨慎。
　　３、周期股调整。在文华财经期货品种的工业品指数出现了连续四天调整的情况下，周期品也跟随调整。我们重点关注的铝和焦煤焦炭的领头羊都也跟随进行了调整，如：中国铝业、云铝股份、山西焦化、潞安环能、西山煤电等。从目前个股走势的技术分析来看，潞安环能、中国铝业、云铝股份等已经完成了或者正在进行5浪的上涨，通常情况下5浪上涨之后88%的概率为行情已经结束了(依据《趋势交易法》书中统计数据)，或者进入震荡盘整的阶段。
　　君鹏资本认为：在工业品期货出现调整的情况下，期货能否再次创出新高是有待观察的，我们对焦煤焦炭、铝、动力煤(铝期货在8月份的时候后续几个月的价格是逐月高于前个月的，而且价差较大，目前各月铝期货价差明显缩小，说明市场预期铝今后上涨的幅度已经不大了；钢铁涨幅已经过大；煤炭龙头中国神华对其他煤炭股的走势有很大的影响)更改为谨慎的态度。目前的炒作逻辑是第三季度的业绩相对上半年明显改善。本周我们短期看好磁性材料，谨慎看好电解铝、焦炭、煤炭，长期看好新能源产业链金属。磁性材料在稀土涨价之后传导到下游的磁性材料，磁性材料也纷纷涨价从而第三季度业绩明显转好，同时在新能源汽车产业的快速发展的情况下，高性能钕铁硼磁材有望成为新能源车上游材料的下一个风口。
　　电解铝方面，随着9月15日中央抽查大限将至，违规产能有望加速关停，9月中下旬，最晚到10月份，持续攀升的五地库存有望出现趋势性下降，再考虑到采暖季限产因素，电解铝基本面拐点将全面到来，月度供需缺口将显著出现，铝价有望进一步上涨。在铝价进一步上涨过程中，氧化铝、预焙阳极自给率高的标的将更为受益。
　　４、科技股回头：前期在人工智能的带动下，中小创走出了指数突破的态势，突破之后更多的是以创业板权重板块IT和软件行业带动了创业板的启动，在周四创出近期新高之后被强大的市场抛压(1293亿元今年的天量)出现了快速的回调，在周五出现缩量调整的走势，后期在调整之后依然看好，部分个股有可能会再次创出新高。
　　５、白酒破位：从估值角度来看，白马股的估值趋向合理，在房地产下行期间房地产下游相关的产业链公司在明年有估值下调的风险，包括由于投资增速下滑，白酒企业盈利增速下滑的可能，在上周的周报中我们就提及了白酒等白马股估值回调的风险，另外加上打压白酒消费的政策性风险，白酒股出现了破位的走势。
　　６、地产龙头崛起、低位补涨(处于相对低位的同板块股票出现批量性补涨)，地产股在出来租售同权等房地产新政之后连续调整多日之后出现补涨。在2015年5月8日到6月12日相对涨幅较小的中小创出现大幅度的补涨，进入牛市疯狂的5浪收尾阶段，在2016年12月14日到12月22日出现低估的地产和其他低估的保险举牌股补涨阶段，行情很快就结束了。那么这轮行情是否距离结束也不远了呢？让我们拭目以待。
　　今年行情的脉络：炒业绩的长期稳健增长(白马型)、炒涨价(周期股)、炒低估(保险、银行、地产)是今年A股至今为止的主线。
　　元旦到4月底以消费股、白马股带动的第一轮上涨，甚至部分白马股上涨延续到7月份，已经没有估值优势；5月份以金融带领的第二轮上涨，持续到8月份；以周期股带动的第三轮上涨到9月初，以科技股带动的第四轮上涨从7月中下旬到现在，目前还没有结束的态势，其他板块目前多处于补涨的阶段，科技股大概率还有一波行情。从目前的走势来看很多白马股处于筹码派发的阶段(二季度末和最近的股东人数都出现了大幅的增多)。              

高性能钕铁硼磁材有望成为新能源车上游材料的下一个风口(摘自安信证券、招商证券、国泰君安) 

   　１、高性能钕铁硼磁材有望成为新能源车上游材料的下一个风口。新能源汽车大潮势不可挡，上游锂、钴资产先后迎来了波澜壮阔的重估，这一趋势至今仍方兴未艾。我们认为，下一个迎来重估的新能源车上游资产将是高端钕铁硼磁材。需求侧，随着国内外车企新能源车型的持续推出和放量，2020年全球新能源汽车产量有望超过500万辆，这将带来高端钕铁硼成品需求1.4万吨，这相当于在2016年新能源车钕铁硼需求基础上翻倍；供给侧，高端产能有限、技术壁垒高，而且下游高端客户具有高门槛和高粘性的特点；价格侧，考虑到稀土打黑卓有成效，稀土价格有望持续回升以覆盖环保和资源成本，高端磁材较强的成本转嫁能力和毛利率定价的特征将使其受益于持续的库存重估和单吨利润提升。综合以上因素，一旦新能源车需求大潮来临，该行业将出现“量价齐升，强者恒强”的特征，相关龙头企业将迎来重大发展机遇。
　　２、磁材龙头强者恒强，行业集中度逐步提升。磁材龙头企业具有更强的规模效应和成本优势，以此拥有很高品质的客户群体以及更强的产品议价能力，在稀土价格上涨时，承受更小的风险。本轮的稀土价格暴涨加速了稀土行业的产能出清，龙头企业借此机会抢占小企业市场，市场集中度将逐步提升。
　　３、在新能源车磁材需求高速增长之外，传统汽车、风电、消费电子等行业增速稳定，工业应用需求或可期待。传统汽车EPS、直驱风机等领域的钕铁硼需求将伴随产销量增加、渗透率上升等因素稳定增长，值得注意的是在普通工业电机中钕铁硼的应用逐渐被更多业内人士认可，假设2020年全球工业机器人产量达到70万台，则会带来1.4万吨以上的高性能钕铁硼需求量。未来伴随工业电机钕铁硼渗透率的迅速上升和工业机器人普及程度的提高，高端钕铁硼需求或将迎来又一次快速增长。
　　４、高端钕铁硼产能增速落后于下游需求增长，国内龙头企业将持续受益。全球高端钕铁硼供给集中于国内的中科三环、正海磁材、宁波韵升等几家企业以及国外的日立金属、VCA等四家企业，产能扩张周期需要2年左右，从目前各家企业产能扩张规划来看年均增速为10%左右，低于需求端年均13-15%的增速。未来随着稀土供给量的收缩，国内企业的资源获取能力相较于外国企业将有明显优势，在考虑到国内技术水平的不断提高、专利限制的持续突破以及下游优质客户认证的通过，国内龙头企业将真正受益于高端钕铁硼磁材需求的增长。
　　５、稀土价格稳步回升带动库存价值重估，高端产品成本向下传导无阻。国家打黑及环保督查力度加大卓有成效，在有意规范稀土市场的调控下稀土价格有望实现温和持续上涨。磁材行业遵循毛利率定价原则，高端产品经历过2011年稀土价格暴涨的压力测试，难以有效被低端、廉价产品替代，而且下游高端客户稳定，价格承受能力强，不仅成本抬升可以向下游传导，而且单吨毛利润还会有所扩大；另外，稀土价格持续回升也有利于公司库存的持续重估。磁材企业的利润提升要滞后稀土价格1-2季度，看好磁材企
　　６、高端钕铁硼磁材公司在新能源车大潮中迎来重大发展机遇。拥有以下四大优势的公司将强者恒强：一是技术研发和生产管理能力强；二是产品结构调整符合行业发展趋势；三是具备稳固的上游资源供应；四是拥有高粘性的大型、高端客户（尤其是海外客户）。
　　７、风险提示：1）新能源车需求不达预期；2）稀土供给侧改革低于预期。

后续走势研判 

　　1、量能持续萎缩。深圳市场量能维持较好，但上海市场量能持续萎缩，资金参与度不断下降。板块轮动加快，赚钱效应减弱，滞涨板块全面补涨，显示指数繁荣背后，人气在不断涣散。另外长年不动的滞涨板块现在也在补涨，从行情发展路径来看，这是行情进入尾声的信号。顶背离的权重板块及个股不断增多。虽然目前指数表现还不错，但众多权重板块及个股的技术形态在不断走坏。
　　2、本周我们的观点：以科技股和补涨股为主的行情大概率延续；周期股走完5浪有行情结束的风险。指数可能回补缺口3330和回踩610日线3326，在周中之后企稳后展开上涨到9月底。在月底前可以考虑适当降低仓位。

　　３、我们短期看好科技、低位股、磁材的行情，长期看好新新能源产业链及其小金属、特斯拉、电子、通讯、手机产业链、科技、医药、食品饮料、调味品行业。
　　４、在8月底各大券商推出9月份策略报告，看多消费和白马股的比较多，君鹏资本对大消费持有谨慎态度，对大部分白马行业及消费行业做以下分析：
　　（１）房地产：房地产是龙头行业，不管是否投资房地产行业都要分析房地产行业。首先全国房价开启了下跌；其次多地开展了租售同权、租房落户、共有产权，还有9月1日深圳计划出台的划拨供地的方式，对房地产是长期利空。那么对上下游的钢铁、建材、装修在明年会有比较明显的影响，今年对钢铁、建材几乎没有影响。
　　（２）建材：上游的焦炭价格高居不下，成本提高了，对企业盈利带来了负面影响，同时房地产投资增速下滑是确定性的趋势，不看好。
　　（３）家具：房地产销售增速连续几个月下滑，而且在7月份下滑增速超过20%，那么明年春节、夏季将是家具行业增速差异化的分水岭，而且将来为了促销很可能全行业有价格战的可能性，不看好。
　　（４）家电：上游行业的钢铁、铝、铜、包装材料价格在6月份之后持续上涨，成本提高了；同时大部分上市公司都有出口，目前人民币升值的情况下换回来的钱少了，汇兑损益增大了；房地产销售增速下滑，明年买家电的自然会减少，三方面都有利空，明确不看好。
　　（５）汽车：2016年由于1.6升以下的消费税减免10%，所以为汽车消费的大年，今年汽车消费税减半按照5%减免，今年的增速明显下滑，明年大概率取消消费税减免，将是汽车行业增速最低的一年甚至负增长。假如销售下滑那么折旧成本是不变的会影响到企业的当期利润，假如行业增速下滑那么有些企业有可能会打价格战从而影响整个行业的利润状况；同时钢铁、铝、铜的价格上涨必然反映在成本上，因此对汽车及其零配件是很艰难的一年。
　　（６）航空：受益于人民币升值和低油价，只有短期脉冲性行情概率大，成长性不足。
　　（７）服装：充分激烈竞争的行业，没有几个值得投资的好公司。
　　（８）娱乐、传媒：票房收入增长显著，可以参与。游戏公司需要精挑细选。
　　（９）首饰、珠宝、化妆品：珠宝首饰可适当参与，今年黄金周和中秋节重合假期较长，对消费有促进作用，同时金价上涨对公司业绩也有益处。
　　（10）旅游：旅游人次、消费额都有增长，但是由于景区的价格上涨受限，而旅游人次也受限于接待人次瓶颈和取决于黄金周天气情况、路上拥堵状况，行业业绩增速缓慢，甚至负增长。
　　（11）医药、医疗：估值没有明显优势，大部分公司PEG在1.2以上，甚至1.5以上。可适当参与龙头公司或者估值合理且有护城河的公司。
　　（12）安防：受益于政府工程项目增长和PPP项目，行业增速可期，长线可配置，短线空间可能也不大。
　　（13）食品饮料、白酒：白酒的股价已经反映了涨价预期和中秋节的消费预期，明年投资增速下滑，那么白酒行业增速也跟随确定性下滑，将来白酒行业有估值下调的风险。日用消费品、快速消费品要根据公司的销售增速和业绩增速看具体情况。
　　（14）百货、超市：租金和人工成本提升，内生性增长缓慢。甚至由于网购的影响造成营业收入和利润负增长，没有外延性增长的话，整体上行业利润负增长。
　　（15）苹果供应链和电子行业：可适当参与阶段性行情，电子行业和手机产业链持续看好，目前估值偏高。电子行业的高增长也可以用作防御性的标的，内生性的增长逐步消化估值并且适当抵御下跌风险。
　　（16）这两年的高房价和房地产高的销售增速，居民很大一部分可支配收入用于支付首付和房贷从而对消费有很大的抑制作用，所以整体消费行业不太看好。总之大消费行业，除了医药医疗、快消品、手机产业链、电子、安防看好外，大部分行业不太看好，只有龙头个股在估值合理的参与机会，没有行业整体性机会。
　　（17）总之房地产销售增速、投资增速、材料价格上涨、环保治理从严、人民币升值对下游行业有不小负面的影响，选择行业需要谨慎考虑。
             去杠杆的权衡之道——股票质押新规征求意见稿解读(部分内容摘自天风证券)    　　１、9月8日，上交所、深交所、中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》，向社会公开征求意见。由于从当前存量业务来看，大部分上市公司，出于公司层面运作也好，股东个人融资需求也好，都有不等规模的股票质押。因此征求意见稿出来之后一部分人也表示担心，会不会对市场形成比较大的冲击。我们首先看这次新规主要做了哪些变化，上交所网站的说法如下：
　　２、一是进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。
　　3、二是进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。
　　4、三是进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。
　　5、此外，为减轻对存量业务的影响，将适用“新老划断”原则，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。
　　6、几句话说清楚变化：①融入方主体受限，不能是金融机构。②资金用途受限，要用于实体经济生产经营。②质押标的范围缩小，基金、债券被排除。③融资规模门槛提高，首次不低于500万，后续不低于50万。④股票质押率上限降低，不得超过60%。③质押集中度降低，即券商主体要分散。⑤新老划算，存量业务不受影响，可以延期。
　　7、业务受征求意见稿影响程度：本次征求意见稿的几点变化中，对存量业务给出新的明确指标的也可能是波及最大的规定包括：
　　（1）总的来说：第一，质押比例：总比例和分券商比例都降低，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。第二，质押率：上限降低，改为不得超过60%。第三，融资额度：提高，首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元。
　　（2）分点来看，首先，质押比例上，目前存量合约里超过50%红线的，以未解押市值计大约是18.25%，以公司个数计更是只有区区3.49%，因此在之前券商的风控要求里，绝大部分本身就能够满足不超过50%质押比例要求的，新规影响不大。再看质押比例超过30%的（涵盖超过50%的），以未解押市值计占比53.16%，以公司个数计为17.29%，这一部分需要考虑分散。但据我们从业务部门得到的情况来看，大多券商之前的实操中也会有这一层风控机制，一般不会到30%，有些甚至更低，到25%左右。因此我们推测，对于那些风格较为稳健的券商来讲，这一条规定影响也不会太大。除此之外，83%进行股票质押的上市公司都在30%以下的质押比例。
　　（3）第二，质押率的上限问题，没有直接的数据，但之前从各大券商了解的情况来看，也极少有超过60%的，对于限售股票这类流动性相对较差的标的，质押率还更低（比如某券商的情况是非限售5折，限售3折）。因此推测这一块的影响也整体可控。
　　（4）此处要补充说明，由于券商作为质押方，参与的资金会包括自有资金和资管计划资金，资管计划分为定向（做通道，来自银行）和集合（资管计划，来自大客户），从风险偏好来看，券商自有资金会更加谨慎。所以，新规要影响也主要影响通过资管资金参与的这部分业务。实际中也存在一些给出一些更优惠条件的，比如资金面好业绩稳定的大蓝筹，券商方面可能给出更高的质押率；再比如资金面差又迫切要资本运作的公司，有可能通过各种办法拿到更高的质押比例等等。所以我们认为，征求意见稿高对这两端的公司影响要比对中间公司的影响大。　
　　（5）第三，提高融资门槛的问题，首先要弄懂，股票质押的融资方无非三类，要么是上市公司大股东拿券换钱用于生产，要么是散户通过股票质押来加杠杆，要么是金融机构做投资管理的一些动作。细看这三类主体，金融机构股票质押业务本身占比就不高，我国金融机构持有工商企业股权本身就受限，银行理财、信托计划等持有股票比重也不大。散户部门的特点是主体庞大，但由于大部分散户持股市值不大，自然的股票质押市值也不大。因此可以这么说，500万这条线主要是限制散户通过股票质押来加杠杆。但是这部分由于单笔市值低，所以在实际业务中占比也不太大，价值新老划断的规定，是可以实现平稳过渡的。最后，占到大头的企业层面通过股票质押获取生产经营资金，一般不受500万规定的限制。

新闻摘要 

　　1、【财政部：新能源汽车扶持力度不会断档】财政部经济建设司副司长宋秋玲2017中国汽车产业发展(泰达)国际论坛上致辞时表示，目前新能源汽车财政补贴的退坡政策已经明确，在落实好现有政策的同时，财政部将积极配合工信部等部门加快建立新能源积分交易机制。确保财政补贴政策退出之后，新能源汽车扶持力度不会断档。
　　2、【工信部已启动研究制定燃油车禁售时间表】9月8-10日， 2017中国汽车产业发展（泰达）国际论坛"在天津滨海新区举行。工业和信息化副部长辛国斌在会上表示，全球产业生态正在重构，许多国家纷纷调整发展战略，在新能源、智能网联产业加快产业布局。目前我国工信部也启动了相关研究，制订停止生产销售传统能源汽车的时间表。（人民网）
　　3、【工信部：新能源汽车双积分政策将于近期发布实施】在9月9日开幕的2017中国汽车产业发展(泰达)国际论坛开幕式上，工业和信息化部副部长辛国斌表示：“我们会同有关部门制订了双积分管理办法，近期即将发布实施。各企业要按照考核要求，努力改善传统汽车节能水平，大力发展新能源汽车。”
　　4、【宝马拟2020年大批量生产电动汽车，续航可达700公里】德国宝马汽车公司周四表示，计划在2020年之前为大批量生产电动汽车做好准备，并在2025年之前推出25款电动化车型，包括12款纯电动车，以从目前在电动汽车市场占主导地位的特斯拉手中夺取更多份额。

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　　素材来源：微信公众号——君鹏资本